EnerjiSA Enerji (#ENJSA) Şirket Analiz

EnerjiSA Enerji (#ENJSA) Şirket Analiz

Bunu daha önce yazmıştım. Enerji SA nedir, ne iş yapar, geleceği var mı? En azından kafanızda bir yerde oturması için önemli olduğunu düşünüyorum. Birazdan da son bilanço ve Gelir Tablosu üzerinden değerlendirme yapmaya çalışacağım.

Bakalım şirkette neler değişmiş. Neler gelişmiş.

EnerjiSa Enerji 01.02.2018 tarihinde Halka kote oldu.

Halka açıklık Oranı %20.
Faaliyet Alanı: Elektrik enerjisi dağıtımı, perakende satışı ve ilgili sair faaliyetler ile iştigal eden şirketlere iştirak etmek ve iştiraklerini yönetmek dahil Ana sözleşmede yazılı olan diğer hususlar..
Ortakları: DD Tukey & Hacı Ömer sabancı Holding AŞ ve diğerleri.

Enerjisa (#ENJSA), Capital Dergisi tarafından 9. kez “En Beğenilen Enerji Şirketi”, Capital 500 Listesi’nde ise Türkiye’nin 12. büyük şirketi seçilmiştir.

Enerjisa Enerji A.Ş. ve Başkent EDAŞ’ın uzun vadeli kredi notu AA (tur) olarak teyit edilmiştir.

Enerjisa (#ENJSA), 31 Aralık 2017 itibarıyla, Türkiye’deki dağıtım bağlantı noktalarının yaklaşık %26’sını oluşturan 10,9 milyon dağıtım bağlantı noktasına ve elektrik perakende satış alanında ise piyasanın yaklaşık %22’sini oluşturan 9,2 milyon müşteriye sahip olan Şirket, Türkiye’nin en büyük elektrik dağıtım ve perakende satış şirketidir.

Enerjisa Enerji'de (#ENJSA) 2017 yılında gerçekleşenler;
- 2017 sonu itibarıyla SCADA sisteminde 1.500’ü aşkın noktaya ulaşılmıştır.
- Dağıtım bölgelerinde sayaçların uzaktan okunmasına yönelik Otomatik Sayaç Ölçüm Sistemleri (OSOS) kurulumları hızla sürdürülerek 2016 sonunda 51.010 olan OSOS kapsamındaki tesisat sayısı 2017 sonu itibarıyla 64.471’e ulaşmıştır.
- 2017 yılında Ar-Ge projelerinde de önemli gelişmeler kaydedilmiştir. Türkiye elektrik dağıtım sektörünün ilk akıllı şehir Ar-Ge projesi olan “Krita Akıllı Park Projesi”, Gaziantep Büyükşehir Belediyesi iş birliği ile sürdürülmektedir. Yeni nesil enerji teknolojileri içeren proje, akıllı aydınlatma, elektrikli ulaşım, enerji depolama, güneş takip mekanizmasına sahip güneş enerjisi üretim birimleri, gelişmiş yazılım platformları ve nesnelerin interneti gibi önemli bileşenlerden oluşmaktadır. Projenin 2018 yılında tamamlanması hedeflenmektedir.
- Perakendede geliştirilen mobil uygulama ile müşterilere elektrik tüketim miktarları, analizleri ve tasarruf önerilerinden oluşan yenilikçi bir içerik sunulmuştur
- Enerji verimliliği, dağıtık üretim gibi Türkiye için önemli alanlarda da öncü rolünü sürdürmekte olan Enerjisa Enerji, 2017 yılında müşterileri için ihtiyaçlarına özel geliştirilmiş yerinde çözümler sunan 3 ayrı trijenerasyon (elektrik-ısıtmasoğutma) projesinin yanı sıra, Mersin ve Konya’da 2 güneş enerjisi santralini işletmeye almıştır.

Enerjisa Enerji'nin (#ENJSA) Stratejileri,
- Amacımız, müşterilerin ihtiyaçlarına odaklanırken, dağıtım bölgelerimizdeki yüksek kaliteli ağımızı genişletmek ve perakende satış faaliyetlerimizin erişimini tüm ülkeye yayarak kârımızı büyütmek ve hissedar değeri yaratmaktır.

- Uzun vadeli bir yönetim perspektifi ile operasyonel ve finansal verimliliğe odaklanmak
- Konsolide faaliyet gelirinde (FAVÖK + istisnai kalemler haricinde yatırım harcamaları geri ödemeleri) %20 oranında bir yıllık bileşik büyüme,
- Konsolide baz alınan net kârda (istisnai kalemler haricinde net kâr) %20’den daha fazla bir yıllık bileşik büyüme,
- Konsolide baz alınan net kârın %60-70’inin, 2018 mali yılından başlayarak hissedarlara kâr payı olarak dağıtılması,

- Borçluluk oranının (dönem sonu net borç/konsolide faaliyet geliri) 3,5 katı geçmemesi
- Enerjisa Enerji, 2017 yılında müşterileri için ihtiyaçlarına özel geliştirilmiş yerinde çözümler sunan - 3 ayrı trijenerasyon projesinin yanı sıra, Mersin ve Konya’da 2 güneş enerjisi santralini işletmeye almıştır. Bu tür projelere ek olarak, geleceğin enerji dünyasında giderek daha fazla öne çıkacak olan e-mobilite, çatı güneş çözümleri, elektrik depolama, sanayide enerji verimliliği çözümleri, talep yönetimi gibi alanlarda çalışmalar gerçekleştirilmektedir. Dijitalleşme, Perakende iş kolunda da Şirket’in ana öncelikleri arasında konumlandırılmıştır.

CEO - Kıvanç Zaimler: 1969 doğumlu olan Kıvanç Zaimler, İstanbul Erkek Lisesi, İstanbul Teknik Üniversitesi ve Berlin Teknik Üniversitesi Endüstri Mühendisliği Bölümleri’nde öğrenim görmüştür. Kariyer hayatına 1992 yılında Koç Topluluğu’nda adım atarak, 2008 yılına kadar sırasıyla Türk Elektrik Endüstrisi, RAM Dış Ticaret ve Aygaz şirketlerinde çeşitli yönetici pozisyonlarında bulunmuştur.

Ağustos 2015-Mart 2016 tarihlerinde Enerjisa Satış Şirketleri Genel Müdürlüğü görevinde Enerjisa’nın serbest piyasaya hazırlık sürecinde tüketici odaklı yeni marka konumlandırma çalışmalarını yürütmüştür. 1 Mart 2016 tarihinden itibaren elektrik üretimi, dağıtımı, ticareti ve satışında büyük bir portföy yöneten Enerjisa’da CEO olarak görev yapmaktadır.

CFO - Sascha Bibert; Amerika ve Almanya’daki lise mezuniyetinin ardından üniversite için Londra, Paris ve Dortmund’a giden Sascha Bibert, finans ile ilgili konularda eğitim almıştır. Kariyerine 1999’da bankacılık sektöründe, analist ve portföy yöneticisi olarak başlamıştır. 2005’te Yatırımcı ve Kredi Derecelendirme Kuruluşu İlişkileri Yöneticisi olarak Munich Re’ye katılmış; daha sonra 2009’da  aynı sorumluluklarla E.ON’a katılarak enerji sektörüne giriş yapmıştır. Enerjisa’ya CFO olarak Eylül 2014’te katılmadan önce, E.ON’da muhasebe ve kontrol grubundan sorumlu olarak görev yapmıştır.

REKLAM

Takip Edilmesi gereken Faaliyetsel Datalar;

Şirketi kısaca tanıdıktan sonra her ne kadar yeni halka açılmış olsa da bir finansal tablolarına bakıp tanımaya çalışalım.
Dönen Varlıklar'da dikkatimizi çeken ilk kalem tabi ki Kısa Vadeli Ticari Alacaklar'ın gittikçe artıyor olması. Bu Satışlarla birleşiyorsa olumlu diyebiliriz.

Kısa Vadeli Ticari alacak'ların detayı aşağıdaki gibidir. Aslında Ticari Alacak'ları 4.1m; ama 1.3m kadar Şüpheli Ticari Alacak Karşılığı(-) ayırılmış. "Grup yönetimi, geçmiş tecrübelerini dikkate alarak 180 gün ve üzeri vadesi geçmiş ticari alacakları değer düşüklüğüne uğramış ticari alacaklar olarak değerlendirmektedir. Grup yönetimi, 365 gün ve üzeri vadesi geçmiş tarımsal sulama alacakları için karşılık ayırmaktadır."

Kısa Vadeli Ticari Alacaklara devam ettiğimizde karışıklıkların çok küçük kısımlarının tahsil edilebildiğini görüyoruz tabloyu yanlış okumuyorsak.

REKLAM

Benzer şekilde Diğer Kısa Vadeli Alacaklar kalemi de 2017/09'da 208m iken 2018/03 518m'na çıkmıştır. Diğer Kısa Vadeli Alacaklar kalemine baktığımızda Gelir Tahakkuku olduğunu öğrendik. İletim geliri tamamen Türkiye Elektrik İletim A.Ş. tarafından yansıtılan iletim maliyetinden oluşmaktadır. Bu düzenlemeler abonelerin tüketim düzeyine bakılmaksızın Grup’un gelirini garanti etmektedir. Grup tarafından yapılan fazla veya eksik faturalandırmalar, her dönem sonunda hesaplanmakta ve EPDK tarafından iki yıl sonra tarifeler vasıtasıyla düzeltilmektedir.

Son olarak da elinde 767m kadar Finansal Varlık bulunmaktadır EnerjiSA'nın.

Duran Varlıkları;

Maddi Duran Varlıklarda en büyük pay Müşteri Sözleşmeleri ve İlişkileri adı altında toplanmıştır. 4.3m. Sırasıyla Şerefiyeler ve İşletme Hakkı devirleri.

Diğer önemli kalem ise Dönen Varlıklarda olduğu gibi Duran Varlıklarda da bulunan Finansal Varlıklardır. Finansal Varlıkların nelerden oluştuğu yazılmamış; ama Finansal varlıklar banka mevduatları, tahviller ve hisse senetleri gibi değerleri temsil ettikleri şeyin akdinden doğan maddi olmayan likit varlıklardır. Toplamda 6.525m Finansal Varlığı bulunmaktadır.

Kısa Vadeli Borçlarına baktığımızda 1 yıl içinde ödemesi gereken 1.469m Kısa Vadeli Finansal Yükümlülüğü; 951 kadar da Ticari borcu bulunmaktadır.

Finansal Borçların dağılımı aşağıdaki gibidir:

ABD Doları ve AVRO üzerinden aldığı banka kredilerinden her biriyle ilgili olarak ortaya çıkan döviz kuru risklerini tamamen gidermek için döviz swap ve çapraz kur swap işlemleri bulunmaktadır.

Ticari Borçları 2018/03 itibariyle 951m. Ticari borçlar büyük ölçüde Türkiye Elektrik Ticaret ve Taahhüt A.Ş. (“TETAŞ”) ve Enerji Piyasaları İşletme A.Ş. (“EPİAŞ”)’den yaptığı elektrik alımlarından kaynaklanmaktadır. Elektrik alımlarından olan borçların ortalama vadesi 18 - 20 gün arasındadır.



Likitide Oranlarına baktığımızda Cari Oran 1.11 ve sektörün üzerinde. Sektörde Cari Oran: 0,6. Nakit Oran bir tek sektörün altında, Sektörde 0,1 iken EnerjiSA'da bu oran 0,02. Sektör genel olarak kasada para tutmuyor anlaşılan.

Satışlara baktığımızda Kaydırılmış Yıllık Satışlarda bir önceki dönemle kıyaslandığında %10 arttığını görüyoruz. (12.344m'dan 13.688m'a.) Faaliyet Karlılığo'da %8 artmıştır. (2.413m'dan 2.608m'a)

Dönemsel olarak incelediğimizde ise her ne kadar FastWeb Mali Analizde olmasa da Finansal Dipnotlarda bulunmakta. Yaşar Erdinç Hocanın dediği gibi şirketi tanımak istiyorsanız mutlaka dipnotlara bakacaksınız. Toplam Hasılatlara baktığımızda Geçen Sene Mart dönemi ile kıyaslandığında %49 arttığını görüyoruz Hasılatların. Satışın %70'e yakını Perkande Satıştan gelmektedir.

Satışlara baktıktan sonra bakılması gereken diğer önemli husus tabiki Satışların Maliyetleri. Satış Maliyeti oranının gittikçe aşağı düşmesi karlılık açısından çok iyi. 2014 yılında %84, 2016-17 yıllarında Cironun %71 iken 2018/03 %69.3'e çekilmesi karlılığı pozitif etkilemiştir. Bunun yanında Esas Faaliyet Giderleri bir dönem yükselse de şu an en düşük seviyeye geldiğini görüyoruz %11.6.

Satışların Maliyetlerine baktığımızda en azından Ciro kadar artmasını beklerim hatta cironun biraz altında kalsa çok daha iyi olur. Ciro %49 artmışken, Satışların Maliyeti %54 artmış geçen sene aynı döneme göre. Hatta Elektrik alımı %57 artmış.

Dupont Analizine baktığımızda sektörüne göre fena durumda değil. Net Kar Marjı sektörde %4 iken #ENJSA %8. Net Kar Marjı olarakk Sektörün en iyisi #ODAŞ Elektrikmiş. Aktif Devir hızında sektör 58.2 iken; #ENJSA 72. Genel olarak sektörde 3 şirket çıkmış öne #ODAŞ, #AKSEN ve #ENJSA.

Özet olarak şu dataları vererek bitirelim analizimizi; Nat Satışlar artıyor. FK'sı 7.14. Sektörün FK'sı ise 13.8. Sektörün öne çıkan diğer şirketlerine baktığımızda ise ODAŞ'ın FK'sı 7.92; AKSEN'in ise 6,88.

Son olarak da 2018/03'te yayınlanmış Faaliyet Raporunda dikkatimi çekenleri paylaşarak bitireceğim yazımı. Şirketin iyi ya da iyi olmadığını geleceği olup olmadığına siz karar vermelisiniz. Satışları daha artar mı? Özvarlık karlılığında artış devamlı olur mu? En basitinden dağıtım yaptığı Türkiye haritasına bakarak bile başka illere girip dağıtımlarını artırır mı gibi soruları sormak lazım.



- Enerjisa Enerji A.Ş. bünyesinde çalışan personele yılda 12 aylık maaş ve 4 aylık ikramiye ödenmektedir. 31.03.2018 itibariyle toplam çalışan sayısı 9.622’dir. (CV'mi verebilirim Sayın EnerjiSA yetkilileri :) )

- Şirket tarafından 01.01.2018 – 31.03.2018 dönemi içerisinde araştırma ve geliştirme çalışmaları yapılmamıştır.

- 8 Şubat 2018 tarihinden itibaren 6,25 TL baz fiyat ile Yıldız Pazar'da işlem görmeye başlamıştır.

- Düzenlemeye tabi piyasadaki satış hacmi 2017 yılının ilk çeyreğinde 5,1 TWh iken, 4,9 TWh artışla 2018 yılının ilk çeyreğinde 10,0 TWh’a ulaşmıştır. Bu artış, serbest piyasada 2017 yılının ilk çeyreğinde 2,9 TWh olan satış hacminin 2018 yılının ilk çeyreğinde 1,7 TWh’a düşmesinden kaynaklanan düşüşü fazlasıyla telafi etmiştir

Önemli Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri asla yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir, tamamiyle benim hobimdir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bu çalışma kesinlikle tekrar çıkarılmak, çoğaltılmak, kopyalanmak ve/veya okuyucudan başkasına dağıtılmak üzere hazırlanmamıştır ve Eser Oran'ın izni olmadan kopyalanamaz ve çoğaltılıp dağıtılamaz. Eser Oran tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu hobisel raporun görsel ve yazılı medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması, yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır. Bu hobisel raporun içeriğindeki görüş ve tavsiyelere uyulması sebebiyle doğabilecek doğrudan ya da dolaylı herhangi bir zarar ya da kayıpla ilgili olarak sorumlu tutulamaz.